反倾销税率低于同行，保龄宝赤藓糖醇或取得比较优势。

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蓝鲸新闻7月22日讯（记者 王健文）欧盟对中国赤藓糖醇反倾销调查初裁结果出炉，国内多家上市公司受到影响。

7月22日早间，代糖龙头保龄宝发布公告称，公司赤藓糖醇产品将被征收31.9%的临时反倾销税。但与其他赤藓糖醇厂商76.9%-235.6%的反倾销税税率相比，保龄宝产品被征收的税率相对较低。

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对于这一情况，保龄宝对蓝鲸新闻表示，这或许是由于公司赤藓糖醇产品对欧盟市场的损害较小。在保龄宝方面看来，即使被征收了反倾销税，由于税率较同行更低，公司未来在欧洲市场或将取得比较优势。

截至7月22日收盘，保龄宝股价收于6.08元/股，较前一交易日下跌1.78%，总市值约为22亿元。

被征反倾销税反成利好？

保龄宝遭到欧盟委员会反倾销调查画册外包，始于2023年的一起投诉。

2023年11月，欧盟委员会公告称，收到Jungbunzlauer的投诉，后者称中国赤藓糖醇产品存在价格和成本不匹配等问题，因此提交申请要求启动反倾销调查并采取反倾销措施。根据该申请，欧盟委员会对原产于中国的赤藓糖醇产品进行反倾销调查。

2024年7月19日，欧盟委员会公布了对赤藓糖醇反倾销调查的初裁公告，其中，保龄宝的赤藓糖醇产品将被征收31.9%的临时反倾销税，除保龄宝外，中国其他相关企业被征收76.9%-235.6%不等的反倾销税。

与其他公司相比，保龄宝赤藓糖醇产品的反倾销税税率相对较低。对此，保龄宝对蓝鲸新闻表示，这或许是因为欧盟按照损害程度的大小决定反倾销税的税额，而公司产品对欧盟市场的损害相对较小。此前公司在接受第一财经采访时曾表示，公司所产赤藓糖醇向欧盟出口的比例比较小。

也因此，对保龄宝而言，此次反倾销调查事件或有益于公司出口业务的发展。保龄宝对蓝鲸新闻表示，欧盟对不同生产企业的赤藓糖醇产品予以不同的反倾销关税税率，其中，公司税率相对较低，未来出口欧盟的成本也会相对较低，与同行相比会存在一定的比较优势。这对公司在欧盟的赤藓糖醇业务的影响是相对正面和积极的。

保龄宝是国内最早工业化生产赤藓糖醇的企业之一。随着2018年元气森林等无糖饮料带动下的“0糖”风潮启幕，赤藓糖醇对公司的营收贡献也持续提升。

年报显示，2018年至2021年，保龄宝糖醇业务（主要为赤藓糖醇产品）的收入从1.97亿元增至6.68亿元，占公司总收入的比重也由11.37%增长至24.17%，成为了公司营收占比最高的产品。

但随着赤藓糖醇厂商纷纷扩产，2022年起，赤藓糖醇出现产能过剩，产品价格也持续下跌。据Mysteel统计数据，2021年赤藓糖醇报价最高达到4万元/吨，但至2023年年已降至约0.95-1.20万元/吨。

受此影响，保龄宝赤藓糖醇收入也快速下滑。2022年至2023年画册外包，公司糖醇业务收入分别为3.55亿元、2.07亿元，占公司总营收的比重分别为13.10%、8.20%。2023年，公司赤藓糖醇产品的毛利率降至-9.65%，较2022年下滑24.55个百分点。

赤藓糖醇收入及毛利率的下滑也在一定程度上影响了保龄宝的业绩表现。2022年及2023年，公司的营业收入分别为27.13亿元、25.24亿元；归母净利润分别为1.33亿元、0.54亿元。

资本运作频频折戟，实控人戴氏家族资金链承压

保龄宝成立于1997年，2009年登陆深交所。2023年年报显示，公司的控股股东为北京永裕投资管理有限公司（下称“永裕投资”），实控人为戴斯觉，控制公司12.65%的股份。

戴斯觉是一位“95后”，他出生于1995年，目前还不到30岁。2017年，兼职美工22岁的戴斯觉从保龄宝原控股股东刘宗利手中取得了公司的控制权。

根据保龄宝公告，2017年1月，保龄宝原控股股东、董事长刘宗利以及副董事长薛建平、杨远志、监事会主席王乃强与永裕投资签署股权转让协议，拟以20元/股的对价，向永裕投资转让公司7.33%的股权，总计约5.42亿元。此外，刘宗利等股东还将12.79%的表决权委托给永裕投资。在股权转让及表决权委托完成后，永裕投资将获得公司20.12%的表决权，成为公司控股股东，戴斯觉将成为公司新一任实控人。

戴斯觉年纪轻轻便能够取得上市公司控制权，离不开身后家族的支持。

戴斯觉的父亲戴昱敏是港股上市公司中国再生医学第二大股东星程控股有限公司（下称“星程控股”）的实控人，而戴斯觉的母亲邓淑芬曾任港股上市公司中木国际的董事会主席，并担任华商集团机构担任执行董事，副董事长，总裁。且戴昱敏及邓淑芬均被认为参与过“先锋系”资本运作。

戴斯觉首次收购保龄宝控制权的资金也来源于戴氏家族。公告显示，戴斯觉对永裕投资的出资款来自于母亲邓淑芬的借款，该借款未约定还款期限和利息，未提供担保。

在入主保龄宝后，戴氏家族迅速开始筹划资本运作。2018年1月，保龄宝发布公告称，全资子公司保龄宝国际与全辉控股（星程控股的前身）签署《股份买卖协议》，将以现金方式收购全辉控股持有的中国再生医学20亿股股份，占该公司全部已发行股份的11.37%，对价约为3.6亿港元。而全辉控股正是戴斯觉的父亲戴昱敏实控的企业。

但由于上述股权交易事项一直未能取得有权机关的批准文件，2019年4月，这笔股权交易宣告终止。

在进行资本运作的同时，戴斯觉也在增持公司股票，以巩固控制权。2018年2月7日，保龄宝公告称，永裕投资将以19.92元/股的对价，收购刘宗利等股东持有的12.79%股权。这一价格较公司2月7日的收盘价9.48元/股的价格溢价110.13%。

根据保龄宝对深交所问询函的回复，此次收购股票的资金仍来自于邓淑芬的借款。但在回复问询函后，此次股权转让交易迟迟没有得到推进。直到2020年7月，双方才修改了股权转让计划，拟重启股权转让。

根据更新后的计划，刘宗利等人将向永裕投资转让的股份数量降至总股本的6.75%，价格仍是19.92元/股。但最终，2021年1月，这笔交易告吹，双方的表决权委托协议也宣告解除。由于此前持续通过信托计划增持公司股份，在表决权委托结束后，永裕投资的持股比例仍有12.80%，仍为公司控股股东。

2021年7月，保龄宝又计划向永裕投资及其关联方发行9000万股公司股份，对价为7.91元/股。募集资金将用于扩大赤藓糖醇、阿洛酮糖产能以及用于补充流动资金等。不过，这一定增计划迟迟未能落地，最终于2023年11月宣告终止。

资本运作频频折戟，戴氏家族的资金问题也开始暴露。2021年10月，保龄宝公告称，控股股东所持的800万股股份被司法冻结，该部分股权占总股本的2.17%，占控股股东持股的16.92%。截至2024年一季度末，上述800万股股份仍处于冻结之中。但保龄宝始终未披露永裕投资上述股份是因何被冻结。

2024年2月2日，永裕投资在证券公司开展的融资融券业务触发违约条款，并于当日被强制平仓38.46万股。因此，2024年6月，山东证监局对永裕投资出具了警示函。截至2024年一季度末，永裕投资仍持有公司12.65%的股份。

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